建投察看:生猪价差爆赚600点,蜜糖之下警惕陷阱

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2021-09-14 16:40

图表:生猪01-05价差

交割关注效益,重心恐被压低

伴随前两周配对的交割逐步完成,市场对于交割的认识继续强化。

交割和现货有明显的不同,除去细则上的洗消更严格、猪只的观测与检验、发票等等原因,非常重要的还是时间问题。

一个时间是选择的时间,卖方具备主动权,这就意味着月内的价格波动风险是由买方承担。虽然这一规则早已被疯狂普及,但从盘面的实质表现来看,无论是生猪还是鸡蛋,都没完全可以在交割月前去兑现这一规则带来的应有些贴水。

另一个时间是交收的时间。相比通常现货贸易两天左右的步骤,生猪期货从交收到配对之间通常也需要3~5天时间,时间的延长致使不确定性的增加。

此外,没销售途径的买方还需要支付肯定差价请求交割库回购或者联系相应的猪场。

在09合约的交割中,交易双方多秉持尝试的心态,并不以交割盈利为目的,但伴随后市市场对于交割过程的熟知之后,交割的交易双方都会更好地借助交割来达到其最后的目的。

价差关注时间,收益预期恐成陷阱

目前市场的主关注焦点从下跌空间向反转时间转变。价格下行的空间基本明朗,而上方的反弹可能更给人想象。尽管大家觉得短期适应市场预期是明智之选,但将来给出的养殖收益也会成为新的下跌陷阱。伴随时间的推移多头的配置应该往后移动。

9月初大家提出了11-01和11-03的正套方案,其中11-01获得了肯定的收益,但相比单边沽空只能算九牛一毛。11-03表现较差,也被大家中途放弃。在价差方案的初始,大家是基于:

买预期,卖现实

在熊市环境下,买预期卖现实非常明显地对应了多远空近的方案。面对亏损和低于本钱的近月价格,市场本能地预期将来价格的回升,而假如有一些可以证明这一趋势的证据,则期货市场常常加速这一预期在盘面价格上的兑现。

目前现货价格的降低,就是市场对远月价格回升的信心出处。

伴随现货价格的降低,仔猪难以销售,能繁母猪淘汰进一步深化,市场对于远月反转的信心愈加强,同时合约选择上也会愈加近。原本市场觉得明年9月之后,周期才可以达成真的反转,而现在资金开始抢先在7月甚至5月合约上下手。

从01-05价差上来看,已经出现了明显的趋势突破。将来01合约需要先遭到需要预期和现货价格的影响,后遭到交割的不利情况的压制;而05合约还有大把时间打造一场转折提前到来的美梦。

数据出处:大连产品交易平台

1.现货价格下方空间有限;

2.01合约供需关系不及11合约,主要由于:集中出栏恐创历史,冷库出库重压,新冠背景下节日消费不佳;

3.01合约面临新年之后交割的可能性;

4.03合约的供需关系不及11合约,主要由于:节后消费真空,高位产能带来的很多出栏。

从现实来看,对于现货下方空间的判断遭到了市场猛烈的“反对”,连续多日的现货价格下行让大家看到高供给环境下,价格的高波动率和强爆发力仍没消失,尽管今日出现部分的反弹,但又一个低点已经形成。

除去第一个判断遭到冲击外,大家对于后三个判断依然维持坚定,在上周大家推出了01-05反套的方案。主要关注到市场对于能繁母猪去化的关注。

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