7月经济:动能减弱,韧性不足,政策会发力吗?

来源:www.duxinshilongwang.net       编辑:admin
2021-08-20 00:02

1、制造业资金投入:韧性减小

1-7月制造业固定资产资金投入同比增长17.3%,增速继续下滑。设施工器购置资金投入同比降低0.1%,显示企业设施资金投入意愿很弱。

制造业资金投入存在不确定性。前期盈利效应预计可以支撑一部分制造业资金投入的增长,但从7月企业部门中长期贷款远低于预期来看,企业资本开支意愿较低。一方面,企业库存资金投入由于库存周期走弱而同比降低,另一方面,产能资金投入意愿降低,反映了制造业企业对盈利前景并不很乐观。

2、房产资金投入:资金投入动能弱化

1-7月房产开发资金投入同比增长12.7%。1-7月销售面积同比增长21.5%,一定量上可以支撑后续资金投入空间,但房产资金投入前景总体仍不乐观。

房产调控不会放松,房企资金限制将愈加大,这将从根本上限制房产开发活动和资金投入。前期由于购房需要支撑销售,可以带动一部分房企新开发更多项目。但最近房贷额度明显收紧,刚需也都被限制,这部分的带动效应也会进一步减弱。

3、基建资金投入:明显拖累

1-7月基建资金投入增速继续下滑至4.6%,主要还是受好项目较少、资金出处收窄、地方政府资金投入意愿减小等原因影响。将来基建资金投入可能会由于专项债发行的加速而增速有所回升。但短期内,特别是年内,基建增长的空间并不大。一方面,年内基建的好项目并不多,新的好项目要等到明年才会大面积出现。另一方面更要紧的是,基建依旧受制于专项债发行在年内时间分布的平均化,而缺少足量的资金,由于部分资金需要为明年的项目做筹备。

经济增长弱化,市场期待政策加码

目前市场正在期待政策持续加码,事实上市场正在买卖政策宽松这一逻辑。前期国债收益率持续下行,市场甚至期待降息。

大家觉得,货币和财政政策可能没办法达到市场最极端的预期。

货币政策:将来信用端的发力,是将来比较确定的事件。为了配合信用扩张,降准等长期资金的释放可能会在下半年重新出现。政策表述中,也提到了地方债加快发行,并进行了流动性的补充。不过,央行意愿存在较大不确定性。

2021年8月16日央行拓展6000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作,“充分满足金融机构流动性需要,维持流动性合理充裕”。此举释放了较为明显的宽松信号,表明前期机构担忧的市场对宽松的预期与央行实质操作的预期差在降低,前期市场持续买卖的宽松逻辑仍然成立,风险减小。

目前流动性走向仍在察看窗口期内,7月降准释放的1万亿元资金中的3000亿元已经用于置换7月MLF到期,降准资金不可能都用于MLF到期,将来三个月的政府债券供给重压仍然较大,若每月MLF均导致1000亿元左右资金的回笼,同时第二次降准迟迟不来,货币政策仍然难言确定性宽松。

财政政策:存在矛盾,发力遭到地方债务和财政规范严格化的影响。“合理把握预算内资金投入和地方政府债券发行进度,推进今年底明年初形成实物工作量”。

7月中国经济形势可能由二季度的“动能弱化,韧性较强”变为“动能弱化,韧性不足”。前期复苏的工业、房产资金投入和外需等优势部门在政策退出、疫情等扰动原因弱化后,内生增长的动力不足,而消费、制造业资金投入、基建等也由于疫情、涨价、资金限制等原因而从未得到过明显复苏的机会。因此总体看,经济总体动能在弱化,同时基本盘的韧性也遭到肯定的侵蚀。

供给端:工业生产动能弱化

7月工业增加值同比增长6.4%,比6月份回落1.9个百分点。从环比看,工业增加值增速也在明显下滑。2012年以来的110多个月中,仅有4个月的环比增速低于2021年7月的环比增速。

工业是反映前期经济强劲动能的重要,但数据表明工业生产正在弱化。制造业pMI不及预期,建筑业也受制于炎热和降雨天气,景气度并不理想。7月夏天灾害天气较多叠加疫情反复,部分区域的生产遭到了短暂影响。从需要看,新订单也在减弱,工业内部需要增长不足,库存和资金投入渐渐承压;新出口订单在二季度连续回落,表明全球经济复苏继续面临挑战。

从价格看,本钱效应继续大于盈利效应,原材料价格出现“双顶”,第三回升,出厂价格也在提高,下游重压逐步加强。大中小型制造业景气度分化在加重,小型企业景气度持续低迷,因为小型企业多集中在下游,价格本钱的重压是比较大的。

需要端:消费提振经济的幻想破灭

7月社会消费品零售总额34925亿元,同比增长8.5%;比2021年7月份增长7.2%,两年平均增速为3.6%。社零环比则是自今年1月份以来初次负增长,其中疫情和天气扰动、周期性下行的原因同时存在。复苏进程的分化致使了居民实质收入增速赶不上经济增速,疫情之后的消费持续疲软也一直在印证这一逻辑。

将来,消费依旧受制于收入增速放缓、疫情反复等原因,想象空间不大。7月汽车消费也在继续弱化,限额以上的消费动能在减弱,而疫情反复等原因继续压制接触式消费。

需要端:三大资金投入分项总体弱化

1-7月份,全国固定资产资金投入302533亿元,同比增长10.3%;比2021年1-7月份增长8.7%,两年平均增长4.3%。

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